段永平看商业逻辑

段永平被誉为中国最像巴菲特的人，在股票投资领域，很多人都有听说过。大道无形我有型，是段永平在雪球的账号，作为步步高创始人，他经常在雪球上经常发言，凭亿近人，对经营投资很有真知灼见。本书《段永平投资问答录(商业逻辑篇)》就是段永平在雪球发帖记录的总结。内容上可以说是字字珠玑，但是主要是以论坛问答形式呈现，看起来会有些凌乱。其中也讲了很多企业经营方面的道理，如果没有切身经历，可能没办法从论坛上的只言片语中理解全意。

🧑‍💻个人觉得书里面阐述比较多，能构成体系的是商业模式，智能手机，以及企业文化。

商业模式

商业模式部分，因为本书都是投资方面的总结，所以视角也偏向投资💰。段永平对投资中几个要素重要性排序依次是：

商业模式>管理层/企业文化>投资价位

商业模式最为重要，有了好的模式，即使是普通人来经营也可以游刃有余，所以管理和企业文化在商业模式之下，投资价位在最后，好的公司即使买在高位迟早也会突破新高。巴菲特说过好的商业模式应该是简单易懂的，“伟大的生意不但能从有形资产中获得巨大收益，而且不用把收益中很大一部分进行内部在投资以维持高回报率”。段永平和巴菲特的理念相似，所以本书中提到的商业形式大都也比较简单传统。虽然现在很多人喜欢高科技互联网企业🚀，但是这些企业大都复杂，想要完全看懂并不容易，所以从学习价值投资的角度来说，先看懂简单的商业模式，个人觉得不失为一个好的路径。我的一个观点是简单的模式容易形成共识，复杂的模式容易产生无数种解读，这些分歧会影响投资的心态。

商业模式中很重要的一点就是差异性。没有差异性的行业，竞争就会很激烈，最后只剩下几个寡头，而且谁也不挣钱。但有的行业经常打折大家却活得很好，比如麦片，为什么会这样呢？差异化就是重要因素，航空业竞争激烈但同质化严重，所以只能互相打价格战。

（这来自于巴菲特对航空业的认识，有趣的是巴菲特还总是会忍不住去买航空股，最近一次，2020年疫情大跌后买入航空股，过了几个月后割肉离场）苹果和安卓就存在很明显的差异，习惯了苹果的顾客不会因为多少钱的差异从苹果换到安卓，即使苹果一直在涨价。也可以这么说，能涨价的东西就表示他有**“护城河”**。

麦片行业，因为不同品牌的口味还是不一样的，买的人不会因为价格的些许差异就换口味。能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有好的生意模式。没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式，所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司。

同质化的行业，价格只能一降再降，降价也只能做到保存自己的市场份额。一般而言，长期靠低价抢市场靠不住。书里面提到的其中一个特例是GEICO（一家美国的汽车保险公司，以低价出名），美国的车险一年要几千刀，GEICO的价格就很有优势，它的低成本是相比于传统保险业，建立在网上营销之上，成本降低了，不需要人去销售。即使未来有相同的低成本公司，也很难让顾客改变，因为届时GEICO的品牌力量会非常大，买保险的客户没有必要去一家没怎么听说过的公司买保险。这也容易让人想到了同样以便宜出名的沃尔玛，沃尔玛的经营策略就是一直有意将利润率压低在5%以下，以特别低的价格挤出所有竞争对手。

经常降价📉，甚至允许讨价还价，短期可能可以增加销量，长期反而会大幅增加成本。

步步高卖东西没有还价空间的，所有的客户都是一个价，不管生意大小，生客熟客。刚刚开始经营企业时我就发现，所谓谈生意谈来谈去主要是在谈价钱。人们把大量时间放在谈价钱上，而且在谈的过程中经常还需要诈来诈去的。对于卖东西的业务员来说，价钱的授权是件非常困难的事情，所以他们总是要找更上一级领导去获取更多授权，所以领导就会变得非常忙且没有效率。

保持定价不变是有很多好处，但结合我的经历，这样做实际困难很多。

茅台作为A股股王，有非常好的商业模式。社交属性、奢侈品属性、酒文化这些大家估计都听过，就不赘述。书里面提到一个有意思的点💡：

茅台和消费电子比起来，最大的差别可能是库存。在电子行业库存几乎是垃圾，但茅台却是宝，现实中很少有不怕库存的生意模式。

之前听疯投圈讲Shein/Zara的部分提到库存对于快时尚至关重要，快时尚产业需要预测未来几周的销量。每过两周，就要通过销量预测生产下两周的衣服，保证产生出的衣服不出现积压，但茅台完全没有这个顾虑，茅台酒越存越值钱。

商业模式部分除了苹果、茅台，书中还分析了三十多个公司的商业模式，包括阿里、银行、微软、苏宁、脸书等等。

智能手机

智能手机部分，段永平对手机市场的理解足够深入。Oppo和Vivo的创始人都深受段永平的影响。书里有很多关于苹果，诺基亚，三星的理解。大部分散落在书的各个地方，这里做一些总结。

• 诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了，这里面功夫差很多啊。
• 单一品类的好处有很多：效率高，质量一致性好，成本低，库存好管理，有问题反应快，解决也快。

和前面的一致定价类似，单一品类好处是有很多，但怎么做却是很难的。从投资人角度来看就比较简单，如果有公司做到了，可以视作一个⭐️。想起以前看到的小众品牌攻略提到，小众品牌需要扩大自己的品类，以营造一种可以探索的宝藏感，所以品类应该单一还是丰富，这个问题可能也是复杂的。

苹果单一产品的模式可以看作一个标杆。苹果不会专门生产廉价款，每一次推出新版本，老款就作为廉价款，这样就可以专注在一个品类。

• 苹果的生态系统，通过Apple ID把iPhone、iPad、TV同步所有的程序、视频、游戏、通讯录，一旦买了其中的内容，就离不开这个生态系统。—— 网友
• 安卓系统的这些功能需要借助其他应用来实现，但一切还是很乱，设备互联性很差，有可能是现在卖的越多，将来越乱，客户不断流失到苹果生态系统里。但安卓市场还是会继续存在，长期来看，苹果产品很难超过30%，移动市场这么大，没买苹果的怎么着先得买个安卓。—— 段永平

现在看起来安卓阵营只有鸿蒙，有点平台互联的意思。最近把手机从苹果换到安卓体验理一下。现在安卓作为手机系统的确已经很完善，但是如果考虑多平台协同，还是有短板。要想达到多平台互联，只能依靠app自己有多个平台版本，但这些app一般都要收费，比如1Password。几个app的成本可能已经超过了手机的差价。书里也提到苹果手机看起来贵，但长期来看可能是最便宜的，有些便宜的东西，长期反而可能是更贵的，可能有点这个意思。

从Finbold的数据来看，2021上半年用户在App Store上的消费有415 亿美元，几乎是 Google Play的两倍，同比也有22.50%的增长。这些消费一方面给苹果带来巨大收入，另一方面也更稳固了苹果生态，买的app越多，越不会从苹果迁移到其他生态。

从最近的iOS 15来看，苹果还在笔记、音频、照片等，这些基础设施领域不断巩固自己的生态系统。平时我为了照顾Windows能同步内容，用的是第三方的笔记和照片存储。但iOS15之后，系统自带的免费app已经快追上这些第三方app，而且API权限更高。相比较之下，谷歌对自己产品的维护就没那么上心，微软虽然对产品上心但是生态上的进取心却没那么大。如果苹果能继续完善这些基础设施app，苹果的护城河将更加稳固。还有一点是苹果公司的稳定性，我曾经喜欢折腾第三方笔记app，有些是可以提高些许生产力，但也有些没过几年就倒闭了，把笔记里的数据迁移出来又是一轮折腾。即使当年的明星独角兽🦄️Evernote、Dropbox，现在也发展得并不理想。

企业文化

企业文化，可以总结为两个字: 本分。在多几个字就是：

• 有“利润之上”的追求，要“取之有道”，伟大企业应该有利润以上的追求。
• 如果只是着眼于利润，容易不择手段。

如果去看网上段永平的访谈视频，说得最多就是这个。步步高、Oppo、Vivo、拼多多公司的员工估计也都听说过本分的说法。这里我觉得体现了段永平对企业文化的理解。每次访谈他都会说到本分，这并不只是说给观众，还说给自己的员工。

企业文化要进行广泛宣传，只有反复灌输才能逐步被员工所接受。

每一次公关维护、采访谈话都不断强调，才能让企业文化深入员工心里。这里想到马云、刘强东也在采访中不断输出企业的形象，所以提到阿里京东，它们的企业文化我会印象深刻，腾讯则要弱一些。

好的企业文化是能管到制度管不过来的东西。这里给我感觉有点像老子的无为而治，当员工完全接受企业文化，可能就不再需要制度进行约束。企业文化就像社会上的道德标准，制度永远赶不上社会的发展、具体情况的变化。很多时候制度上没有规定要不要做这笔生意，但员工心中的企业文化足以做出价值判断。

书里还有许多关于企业运营、管理、营销等方面的讨论，这里就不一一赘述。

总的来说，本书内容非常充实，讲述了中国人视角下的价值投资。有人说价值投资先看段永平，再看巴菲特，最后稍微看些芒格，是有几分道理。

附录 （书中一些零散的信息）：

从 5 年 10 年的角度看，CEO 至关重要。从 10-50 年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个 好的企业文化可以维持有一个好的董事会。苹果董事会能在赶走乔布斯后请回他，正体现了以企业利益为上的思维模式，从这点上，董事会是称职的，理性的。

《基业长青》、《从优秀到卓越》、《赢》、马云做客斯坦福大学演讲

未来现金流折现，DCF

我一般不买负债多的公司。经营和投资一样，大量的债务会让经营管理者，投资者比以往更小心谨慎，一旦有点小失误，会导致巨大的损失。

马云对企业文化的理解和推行在国内首屈一指。可以看看马云做客斯坦福大学演讲。

企业文化如何传递，可以看杰克韦尔奇的《赢》。

培训的成本很贵，但不培训的成本更贵。

如何保持组织内部的凝聚力? 最基本的原则就是公平。其实没有绝对的公平–就是所有人都觉得公平的公平。最重要的是要有公平心。在美国，机场安检有时很严，有些人偶尔会被抽到详细检查(包括搜身)。 有时候，我们会看到被抽到的人很不高兴，觉得为什么是他而不是别人，觉得那 不公平。我被抽到是感觉很坦然，也很配合，觉得那是公平机制下的结果，也是 为了我们每一个人好。——每个人都怀有公平心，做事考虑的不只是自己，想想对整个公司是否公平。

老巴很久以前就有规矩，只接受电视采访。——媒体采访容易断章取义，电视采访可以避免这种情况。

有很多离开新东方的人说新东方好话，俞敏洪其实干得很了不起，要知道这是个文人相轻的行当，相当不容易。